白瓊： 全球鎳產業鏈數據解讀

由上海鋼聯電子商務股份有限公司主辦，五礦期貨有限公司、天津綠偉新材料有限公司協辦的“2024（第四屆）Mysteel鋰電產業年會”于2024年11月20-22日在成都舉行。

21日鋰電正極專場上，上海鋼聯電子商務股份有限公司鎳鈷及正極材料部經理白瓊就《全球鎳產業鏈數據解讀》進行演講，報告分行情邏輯回顧與產業現狀及展望兩個部分展開。

上海鋼聯電子商務股份有限公司鎳鈷及正極材料部經理白瓊

一、行情邏輯回顧

1、22年 極端事件沖擊 宏觀下壓? 但需求猶在 純鎳低庫存

1月全球純鎳持續去庫形勢未改，海外消費強勁預期引發供應短缺，加之宏觀偏好推動有色品種上漲。2月俄烏沖突加劇擔憂。3月資金博弈，LME鎳極端事件。交易所實施制約措施，異動解除。

三季度宏觀加息加劇，國內疫情沖擊，需弱供增。新能源6-7月需求好轉，6-8月不銹鋼壓力下，鋼廠大減產，直到8月底低庫存低生產支撐下，才開始反彈。9-10月不銹鋼、新能源需求恢復雙驅動

11月消息面利好刺激，LME鎳多頭接機拉漲，但隨后消息被證偽，多頭撤出。12月不銹鋼、新能源需求逐漸疲弱，但產業快速減產修復，減緩下行，同時宏觀利好疊加純鎳進口虧損，國內純鎳低庫存問題放大，價格盤整震蕩。

2、23年 宏觀基本面雙重壓制? 電鎳溢價逐步走低

1月電積鎳項目投產，鎳價下滑。隨后經濟復蘇樂觀預期主導盤面，鎳價小幅反彈。2月樂觀預期落空，美元加息以及產業過剩預期壓制，鎳價震蕩下行。4月進口偏少，低庫存問題再次支撐鎳價。

第三季度收儲消息擾動，印尼RKAB事件發酵，且基本面弱勢，過剩問題凸顯，鎳價震蕩下行。12月印尼鎳礦影響基本消除，鎳價繼續走弱。

3、24年 供給擔憂 宏觀反復? 鎳價沖高回落

上半年，受美聯儲降息的預期指導，有色金屬普遍上漲，鎳價走勢脫離基本面逆勢上漲。同時，海外供應端收縮，加之海外進入補庫周期，需求明顯回升的情況下，鎳市場出現了結構性短缺問題?；久孢呺H向好疊加宏觀向好，滬鎳一度沖破16W大關。但基本面過剩的問題依舊不改，隨著宏觀情緒消退，同時下游消費擔憂，新能源三元需求慘淡，基本面支撐不足，鎳價逐步回落。四季度，宏觀降息和國內刺激擾動與基本面偏弱雙影響下震蕩。

二、產業現狀及展望

鎳價波動受三條主產業共同影響，截至2024年，不銹鋼領域鎳消費占比已降至66%；電池領域鎳消費占比12%；合金和電鍍領域的鎳消費占比分別為15%和7%。

1、鎳鐵-不銹鋼產業鏈

礦鐵價格較年初呈現不同程度回暖，礦價擠壓下國內利潤仍舊虧損，年度減產明顯。2024年印尼鎳鐵同比增加8萬噸至150萬噸，較年初項目增量預期縮減了6萬噸。24年印尼供應端繼續擠占國產鎳鐵。新投產線更多服務于自用產線（包含不銹鋼和新能源）。24年鎳礦審批問題阻礙印尼產能及產量的釋放。2024年印尼鎳鐵新增項目數量同比下降，投建放緩。2024年海外多個鎳礦及FENI項目運營方面出現問題，產量進一步下滑。

2024年中國不銹鋼現有煉鋼年產能超過5100萬噸。不銹鋼成本較年初小幅增長，但利潤下滑明顯，10月期貨拉漲現貨疲軟，價格沖高后快速回落。

23年中國不銹鋼出口歐美下降明顯，同環比增長的地區主要是印度、俄羅斯。24年東南亞發展以及中東地區成為出口亮點。24年印尼不銹鋼出口主要以中國和印度為主。不銹鋼新增項目多集中在年底或25年上半年，年內實際產能增長有限。近年來全球不銹鋼粗鋼產量增長主要貢獻為中國和印尼。

2、硫酸鎳-電池產業鏈

印尼中間品新增項目延期，產量增長主要依靠開工時長增加和產線提產。印尼中間品供應充足，硫酸鎳產量維持較高增長。

三元材料端延續低迷消費，未來關注海外增長情況。2024年，在混插和鐵鋰替代下，全球三元材料端整體增速受到制約，同時5系三元材料有所下降。2024年三元前驅體負增長，全球產量88.3萬噸，下降4%。

3、精煉鎳-合金產業鏈

?? ?鎳價下跌推動合金領域消費穩增，精煉鎳高溢價刺激硫酸鎳企業轉產。合金成為精煉鎳消費的第一大領域，消費占比達到90%以上。

? ? 鎳豆在電池方面的消費完全被中間品替代。而由于2023年精煉鎳高溢價，以及電積鎳技術路線的打通，硫酸鎳被大量用于制備精煉鎳。

??? 24年進口量同比顯著下滑，出口同比大幅增加。電積鎳項目集中投放，過剩壓力將進一步反饋到全球庫存增量。

4、總結

印尼憑借其鎳資源優勢繼續擴大產能，而海外產能在成本壓力下逐漸退出市場。以新能源發展為方向的濕法冶煉鎳項目將成為未來印尼增量的主要驅動。過剩預期不改，結構與政策影響加劇，鎳價重心下移，波動性增加。

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