概述：11月鐵合金綜合價格指數各分指數呈現兩端分化，硅錳和工業硅在月內均有提漲出現，環比小幅上升。硅鐵2個主要品種則以小幅震蕩下跌為主，價格支撐力度較弱。11月鐵合金整體狀態依舊無法跳脫出宏觀弱勢的框束，月內期貨盤面及企業減產等多頭力量短暫占據上風，但下游需求的疲軟無法支撐基本面整體的好轉，后續政策端及冬儲計劃的落地還未確定，多數廠家持觀望態度。
本月宏觀多空因素交織，自9.24政策爆發以來市場展現出一定的回暖和韌性，但季節性大環境和再通脹的擔憂等抑制了經濟大幅的回調。以下是對宏觀政策和經濟情況的主要解析：
1、11月國內制造業PMI指數50.3%，環比上升0.2%，供需指數均有所反彈且都在擴張區間。歐美制造業PMI終值分別為45.2和49.7，暫未脫離收縮范圍，歐洲央行繼續放松貨幣政策的可能性較高。
2、美國10月PCE物價指數同比上漲2.3%，同時特朗普上任后調整關稅導致的通脹預期提升，使美聯儲未來降息步伐放緩的可能性增大。
3、12月中央經濟會議臨近，市場對新的增量政策普遍有所期待。但另一方面，國內現有財政支出還需時間落地，截至今年9月，廣義財政支出僅完成年內預算的64.6%，年內再大幅擴大財政赤字或發布超預期增量政策的可能性較低。
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（一）硅錳：小幅波動運行，難逃供需矛盾
1、價格
截至11月29日，硅錳價格指數以6088.67元/噸收盤，環比增長0.47%，同比下降3.55%。11月平均價格6049.09元/噸，環比上升0.02%，同比下降6.44%。月內價差165元/噸左右，價差與同環比變化均有所收窄。
11月硅錳行情呈現近似“M”型的小幅震蕩走勢，整體圍繞基本面運行。現貨活躍度尚可，下游鋼招量有小幅增長。上旬在經濟數據向好、投資者信心增強的帶動下，宏觀及期貨盤面均有不同程度的回暖，價格攀升至月內高點。隨后繼續延續窄幅震蕩行情，相對上月走勢變化溫和。下旬再次出現階段性盤整行情，市場挺價情緒濃厚，政策交易期帶來短期信心。
本月硅錳利潤波動依舊較小，北方區域價格圍繞成本線運行的基礎上能夠攫取到階段性的利潤，現金出廠價倒推約為5950元/噸。南方倒掛情況依舊普遍，平均虧損可達400-500元/噸。
2、供給
| Mysteel硅錳供給端情況 | |||||||||
| 區域 | 產量（萬噸） | 環比 | 開工率 | 環比 | 庫存(萬噸） | 環比 | |||
| 全國 | 82.33 | 1.96% | 43.28% | -0.31% | 20.90 | 2.45% | |||
| 貴州 | 4.55 | 10.98% | 30.26% | 4.36% | 0.55 | -21.43% | |||
| 寧夏 | 19.75 | 5.61% | 67.32% | 5.52% | 9.00 | 3.45% | |||
| 內蒙古 | 43.08 | 3.83% | 67.95% | 4.65% | 7.75 | 12.32% | |||
| 廣西 | 2.38 | 3.93% | 8.43% | 0.63% | 0.60 | -7.69% | |||
| 云南 | 3.76 | -25.25% | 62.50% | -19.60% | 1.80 | -14.29% | |||
| *注：庫存為截至當月最后一周的周度數據 | ? | ? | ? | ||||||
| ? | ? | ? | ? | ? | ? | 數據來源：鋼聯數據 | |||
11月硅錳產量82.33萬噸，環比增長1.96%，同比下降15.97%。截至11月末，國內63家主要硅錳廠商庫存20.90萬噸，環比增長2.45%，同比增長19.50%。
硅錳產量本月持續小幅提高，企業生產情緒有所好轉。除云南外其余各地較上月均有增產，貴州產銷增幅較高，去庫效果顯著。相對上月的穩健心態，本月廠商們預期有所提升，在價格沒有大幅波動情況下堅持穩步提產。相對北方的利潤稍強，南方因為宏觀環境與季節因素共振帶來的成本居高不下，低價出貨情緒較弱。云南電價攀高則繼續壓制新的投產。
11月錳礦匯總均價42.05元/干噸度，環比上升2.96%，同比上升15.11%。11月焦炭整體均價1736.10元/噸，環比下降3.60%，同比下降22.79%。
錳礦端11月整體在震蕩盤整下有小幅波動出現，港口貨權集中性后期走強增加低價出貨壓力。上月末的價格低位帶動工廠對主流礦的一輪需求，月中在短期上行后顯現橫盤震蕩運行，南北需求差異化明顯。之后隨著高位礦逐漸消耗過渡，成本下行或將導致價格支撐減弱。
焦炭價格本月在宏觀政策熱度冷卻下回歸基本面運行，下游季節性需求的疲軟也給本就相對悲觀的市場繼續施加壓力。反映至現實便是連續2輪的提降，但上游原料煤更大的跌勢給了焦企一定盈利空間，因此本月供應沒有較大波動。整體來說供應端的充裕使得下游鋼企仍握有主要定價權，市場在沒有進一步宏觀刺激下短期依舊圍繞基本面運行。
3、需求
11月螺紋鋼價格指數均值為3521.98元/噸，環比下降6.41%，同比下降12.36%。11月硅錳周度平均需求量12.57萬噸，環比下降0.77%，同比下降4.58%。
本月鋼價在宏觀降溫和需求淡季影響下延續震蕩下跌走勢，月內降幅近200元/噸。在鋼廠利潤被大幅壓縮、圍繞盈虧線運行的整體狀態下，疊加冬季鋼廠減產調整較多，本月多數鋼材品種產量下降，在需求同樣不振的情況下基本面矛盾并不突出。目前看來圍繞盈虧平衡線的行情可能會再延續一段時間，在鋼企對利潤的要求下對上游硅錳的議價幅度也可能增加，價格壓力逐漸向上傳導。
【下月展望】
12月硅錳整體還是屬于上下游支撐力度有所失衡的狀態。上游端錳礦在11月下旬表現出一定韌性，外盤報價上調疊加人民幣貶值將礦商持貨成本進一步推高。焦炭目前面臨供需雙重偏弱，在焦煤陰跌走勢不減的大背景下成本支撐薄弱。下游鋼廠在需求淡季和冬儲意愿偏弱的雙重影響下產量難有大幅增加，利潤的低迷對硅錳的議價壓力也會繼續存在。結合硅錳本身看，期貨盤面暫無對利潤的明顯支撐，短期內對硅錳價格的支持主要來自成本端的堅挺，市場或偏區間波動運行。
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（二）硅鐵：價格回落延續，需求難以改善
1、價格
11月硅鐵FeSi75-A日均價6662.81元/噸，環比下降2.48%，同比下降8.89%；硅鐵FeSi75-B日均價6099.47元/噸，環比下降2.74%，同比下降9.48%。
本月硅鐵價格延續10月下旬以來的一路回撤，基本面的弱勢難以改善而對價格沒有明顯支撐。一方面成本端的蘭炭和電價進入冬季均有小幅下跌，給價格和利潤提供了更多下行空間。同時下游鋼企同樣小幅減產，鋼材五大品種11月產量降了20萬噸左右，雖然鐵水剛需仍有一定支撐，但核心的終端產業需求有限，因此連帶冬季補庫也少了往年的火熱。
11月主產區利潤隨著價格下跌再次回到成本線附近徘徊。雖然內蒙古及西北部分地區因為電價降低導致成本有所緩降，但利潤被壓縮的空間明顯更大，主要產區普遍虧損，幅度在10元/噸—400元/噸不等。
2、供給
| Mysteel硅鐵供給端情況 | |||||||
| 區域 | 產量（萬噸） | 環比 | 產能利用率 | 環比 | 庫存(萬噸） | 環比 | |
| 全國 | 51.04 | 1.33% | 61.50% | 0.81% | 6.50 | 5.08% | |
| 陜西 | 8.03 | -1.71% | 51.01% | -0.89% | 0.81 | 0.00% | |
| 甘肅 | 5.04 | -2.33% | 78.92% | -1.84% | 0.53 | 12.29% | |
| 內蒙古 | 16.32 | 1.68% | 71.44% | 1.20% | 2.71 | 2.26% | |
| 青海 | 8.22 | 2.24% | 47.87% | 1.04% | 1.13 | 10.98% | |
| 寧夏 | 12.24 | 5.70% | 66.01% | 3.57% | 1.25 | 7.20% | |
| *注：庫存為截至當月最后一周的周度數據 | ? | ? | ? | ? | |||
| ? | ? | ? | ? | ? | ? | 數據來源：鋼聯智數 | |
11月國內硅鐵月產量51.04萬噸，環比增加1.33%，同比增加5.96%；截止11月末，國內60家主要企業庫存64960噸，環比增加5.08%，同比下降1.87%。
本月硅鐵整體產量依舊居高不下，雖然部分企業因為行情不好選擇避峰生產，但因為前期檢修完成，內蒙古、寧夏等地本月投產較多，導致本月各產區也都不可避免地出現更多累庫，11月末全國庫存已超過年內平均水平。
| 主要產區11月電價變化 | |||
| 區域 | 11月1日 | 11月29日 | 環比 |
| 陜西 | 0.52 | 0.52 | 0.00% |
| 甘肅 | 0.46 | 0.47 | 2.17% |
| 內蒙古 | 0.425 | 0.415 | -2.35% |
| 青海 | 0.4 | 0.395 | -1.25% |
| 寧夏 | 0.44 | 0.44 | 0.00% |
| ? | ? | ? | 數據來源：鋼聯智數 |
11月神木蘭炭綜合價格指數均值882.01元/噸，環比下降1.33%，同比下降21.84%。
本月蘭炭行情整體運行穩定，主要來自原料塊煤成本高企帶來的底部支撐，同時供大于求帶來的高位庫存并沒有較大緩解。產量下降有限，下游電石等價格震蕩也影響到需求的持續，短期內供應寬松的基本現狀難以改善。
11月主要產區電價變動不一。內蒙古因為動力煤等主要能源價格下跌，電價也下移1分左右，帶來的平均成本變化達114.76元/噸。在北方冬季取暖對用電的需求增加和能源價格走跌的對沖下，各產區電價成本變動不會太大，利潤空間主要還是取決于價格變動。
3、需求
11月國內硅鐵周平均需求量20609.32噸，環比下降1.04%，同比下降5.94%。金屬鎂11月平均出口價格2395.71美元/噸，環比下降5.76%，同比下降18.81%。冷軋不銹板卷11月均價13979.78元/噸，環比下降2.75%，同比下降5.76%。
本月硅鐵需求端延續寒冬的應季弱勢，多方面表現不及預期。金屬鎂在國內和海外市場均受到阻力，個別廠商雖有短暫挺價情緒，但無法扭轉隨行就市的冷淡現實。供需差額持續較大，海內外客戶保持濃厚觀望情緒，“買漲不買跌”的情緒主導了較弱的收貨積極性。
鋼材端口各品種走勢基本一致，不銹鋼市場在下旬也難逃需求端薄弱的壓力束縛，高位庫存消化較慢，期現貨雙重走弱。另一方面，價格下跌也吸引了部分貿易商入場采購，社會庫存有所去化。但鋼廠議價能力偏弱，折價出手的情況增加也為后續的價格支撐添加一定難度。
【下月展望】
12月硅鐵供應端整體減產意愿不強，但交割庫整體還處于平均低位，庫存點位暫不會成為價格波動的主要焦點。原料端蘭炭開工穩定，短期以消化前期庫存為主，供需平衡暫時不會有大的變動，對硅鐵成本不會造成太大上行力。下游端目前在需求淡季和冬儲預期趨弱的雙重施壓下，若鋼廠利潤沒有回暖保障，12月高爐鐵水產量可能跌至230萬噸以下。
整體來說，12月硅鐵市場預計供應端力量依舊要壓過需求端支撐，在宏觀利好不顯、部分產區成本下移的悲觀條件累加下，盤面繼續震蕩下跌或成為主要路徑。
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（三）工業硅：品種供需分化，價格相對平穩。
1、價格
截至11月29日，工業硅價格指數收盤11322.54元/噸，11月均價11322.31元/噸，環比增長1.67%，同比下降22.51%。
11月工業硅廠家多數時間以高價堅挺維持行情穩定，但實際成交較清淡。月初主要頭部企業招標價格迎來一輪提漲，市場信心有所提振，部分區域電價上抬給予成本的支撐同樣壓縮了價格下探的空間。但另一方面，在下游多晶硅需求持續不振，多數以剛需采購為主，基本面的平淡同樣無法對行情回升帶來更多的正向作用。
2、供給
| Mysteel工業硅供給端情況 | |||||
| 區域 | 產量（萬噸） | 環比 | 產能利用率 | 環比 | |
| 中國 | 38.18 | -13.20% | 48.06% | -7.30% | |
| 新疆 | 20.72 | -1.69% | 67.61% | -1.16% | |
| 云南 | 4.39 | -46.52% | 37.67% | -32.76% | |
| 內蒙古 | 2.68 | 6.82% | 76.01% | 4.87% | |
| 甘肅 | 3.14 | 4.15% | 63.24% | 2.51% | |
| 四川 | 3.10 | -39.45% | 26.55% | -17.23% | |
| 寧夏 | 1.61 | 3.21% | 91.19% | 3.05% | |
| *注：庫存為截至當月最后一周的周度數據 | ? | ? | |||
| ? | ? | ? | ? | 數據來源：鋼聯智數 | |
11月工業硅國內月產量38.18萬噸，環比下降13.20%，同比下降7.96%。產能利用率48.06%，環比下降7.30%，同比下降13.52%。
本月工業硅產量整體環比下降，開工率基本維持“北高南低”的格局。受季節性影響，云南、四川等西南區域減產情況依舊繼續，供不應求的局面一時難改。但相對下游需求的薄弱，整體供應依舊較寬松，現貨交易的寡淡與市場保高價出貨意愿強烈的背景讓年前趨勢依舊以去庫存為主。同時，目前廠商對交易并不算熱衷，甚至部分選擇暫停運營以保高價，市場對供需關系變化的反應不強烈。
3、需求
11月有機硅DMC市場均價12614.29元/噸，環比下降6.16%，同比下降12.98%。多晶硅均價40.33元/千克，環比下降3.98元/噸。
本月有機硅在整體供需偏弱的情況下基本延續了弱勢下行的走勢，限制價格核心依舊圍繞下游需求跟進不足。下旬雖然在預售單支撐下出現小幅挺價，但市場觀望情緒不減，成交依舊集中在剛需補庫上。
本月多晶硅在硅行業整體淡季下穩中有降，訂單量少帶來的價格博弈是限制市場回暖的核心。下游市場目前依舊以減產清庫為主，硅片、電池片、組件等不同產品供需分化，但議價能力普遍偏弱，較多廠商只能選擇減價或減產來度過嚴冬。下旬因為硅料市場冷清提降一輪，成交有限。硅料減產對工業硅的需求也存在縮減預期。
【下月展望】
12月工業硅市場目前沒有較多利好消息支撐，受大廠減產、庫存去化影響，期貨價格有所上漲，但現貨下游薄弱導致價格上行空間有限。但隨著基本環境的改善、宏觀政策的出臺、供需關系的平衡，12月也有短期的小幅回調可能。
資訊編輯：秦瑞峰 021-26093043 資訊監督：周遠見 021-26093238 資訊投訴：陳躍進 021-26093100免責聲明：Mysteel發布的原創及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創內容版權歸Mysteel所有，轉載需取得Mysteel書面授權，且Mysteel保留對任何侵權行為和有悖原創內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習與交流，并不代表Mysteel贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。申請授權及投訴，請聯系Mysteel（021-26093397）處理。