廢銅冶煉收益

Mysteel數據：廢銅價格內卷 影響銅廠采購進程 （8.19-8.25）

本周精廢差依舊處于合理價差下方，對于廢銅加工企業而言，加工利潤狹窄，甚至還處于虧損狀態廢銅進口端而言，本周進口盈利窗口再度關閉，寧波場地廢銅現貨庫存仍然較低，基于對當前廢銅供應緊張問題，及相應價差不合適的分析，預計短期廢銅行業供需情況恐難于發生質的逆轉，后續關注國內需求改善情況能否消除行業內卷問題 預測：宏觀面來看，歐美國家的PMI經濟數據呈現出持續下滑的趨勢，這引發了市場對歐美央行進一步加息的預期降低，美元和美債收益率下滑，間接地支撐了銅價，基本面上來看，礦端加工費無明顯變動，而隨著冶煉企業檢修結束，產能利用率回升，預計8月電解銅產量突破新高，不過當前社會庫存持續減少，基本面對銅價影響呈中性表現。

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Mysteel：中國銅市情緒調研（2021.09.24）

根據Mysteel統計，上海庫存報7.09萬噸，較節前減1.76萬噸，社會庫存同比去年回落，市面流通貨源緊俏度加劇，期銅下跌后，下游需求回暖，提貨積極，國內冶煉廠發運上海依舊較少，上海庫存無法得到穩定補給，庫存持續走低，因此升水暴漲；廢銅緊張及進口貨源流入有限，精廢價差收窄，廢銅流通貨源環比減少，下游加工利廢企業原料庫存緊張；宏觀方面，美債收益率刷新兩個多月高位，美元指數高位運行，銅價仍有承壓，預計銅價或高位震蕩為主。

情緒指數

Mysteel 李琦：銅——綠色金屬還是綠色K線

產能擴張及冶煉廠利潤仍存是產量大幅上行的主要因素首先，廢銅供應較去年同期大幅增加，國產廢銅增量顯著，進口廢銅也在3月出現了爆發式增長，廢銅入爐有助于減少冶煉成本其次，粗銅供應寬裕，國產粗銅加工費持續走高，當前國產粗銅冶煉利潤平均在400元/噸左右，進口粗銅冶煉微利；第三，硫酸價格向好，相較于2019年和2020年的硫酸脹庫，今年硫酸價格上揚，銷售良好；四是黃金、白銀等副產品收益較好我們在前期報告《銅三大原料冶煉利潤》中提出，銅精礦冶煉已初顯利潤空間。

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我的有色：銅三大原料冶煉利潤解析—銅精礦冶煉已現盈利空間

引言： 全球近一半電解銅冶煉產能集中在中國，全球銅礦資源卻主要集中在智利、秘魯及澳大利亞地區，中國僅占4%左右因銅礦資源相對匱乏，我國銅冶煉原料對外依賴度高達80%以上，且這一數字還在不斷增長國內銅冶煉廠生產受海外原料供應干擾明顯 自2018年起，銅精礦供應增速明顯下滑，進口廢銅原料也受禁廢政策影響減少，冶煉廠對銅原料爭奪加劇，加工費收益不斷下滑甚至出現虧損，對冶煉廠開工率干擾明顯。

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Mymetal：回看2008，2020銅價見底了嗎？

上半年銅價維持在歷史的高位，副產品硫酸收益可觀，刺激冶煉企業產能全開，產量同比大幅增加8月后，銅價和硫酸價格雙雙暴跌，導致部分冶煉企業開始減產和檢修停產但隨著四季度銅精礦TC上漲，國內現貨市場的銅價相對較高，整體精銅的產量仍維持較高水平精銅端主要減產更多的來自于廢銅冶煉的企業，2008年下半年再生銅產量下滑較為明顯，致使其進行減產和檢修停產 （二）硫酸價格持續走低 硫酸作為銅冶煉中的重要副產品，其收益對冶煉企業分攤成本提高收益有著重要的意義。

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Mymetal：銅產業鏈每日行情數據（8.23）

宏觀方面，全球經濟下行壓力明顯，美債收益率再度出現倒掛，美聯儲7月會議紀要并未釋放更多降息信號，歐洲央行暗示采取一系列措施來提振歐元區經濟基本面方面，Codelco旗下Ventanas冶煉廠關停檢修，8月國內銅企檢修不多，但是廢銅冶煉企業原料表現供應稍緊，預計8月銅產量環比或有所下降；下游受消費低迷影響，部分企業面臨庫存壓力，生產受限短期內銅價或以低位震蕩運行，重點關注全球央行年會，市場對主要經濟體繼續出臺刺激措施抱有希望，等待更多積極調控政策指引，預計下周銅價運行區間在46000-46700元/噸，LME 5680-5770美元/噸。

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江銅將大手筆收購海外銅礦資源

中冶集團和江西銅業此次在參加這一銅礦招投標前做了大量前期調查工作經過長時間的調查論證，2001年，中冶集團就向卡爾扎伊領導的阿富汗臨時政府提交了一份開發艾娜克銅礦的建議報告查克兵說，兩家企業在參與收購和參加招投標過程中是一算再算，充分考慮企業的承受能力和市場盈利前景 阿富汗艾娜克銅礦平均含銅品位1.56%而江西銅業目前能從品位僅為0.25%的廢銅中提煉電解銅，通過科技創新全面回收銅礦石中的鉬、硫、硒、碲和錸等硫化工產品和稀有稀散金屬，1噸銅礦石經過冶煉后產生的價值，從過去單純煉銅收益160元增加到目前綜合利用后的600元。

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2002年底銅精礦供應將會增加

盡管近期銅煉廠不會增加庫存,但2002年底銅精礦供應仍將出現增加.據英國商品研究所9月銅月度研究報告,布羅肯希爾佩科公司雖對埃斯孔迪達銅礦實施嚴格控制,但其第五階段生產已經順利完工,預計銅產量將由當前季度的126,000噸增加至182,000噸,增幅達44%.如果Freeport公司達到增產目標,今年第三及第四季度的產量將出現大幅增長.8月份Antamina銅產量下降35%,因未來幾周礦石等級較高,預測產量將出現增加.繼今年上半年Pelambres銅產量下降15%之后,公司將因下半年生產恢復了正常水準而受益. 對于Ok Tedi現在仍存在疑問.與以往相比,目前降雨較通常量少,繼連續三周停運后,下游船運于27日重新恢復.盡管如此,采礦量仍未受到抑制,所以盡管出口船只的裝載量減少了幾千噸,一旦Tabubil不再陽光普照,裝載量仍有增長的余地.正常的降雨還會重現嗎?一些悲觀人士指出,1997年曾出現嚴重的干旱天氣,天氣循環周期預測將為4-7年.至少工廠的停產整修已經被延遲至明年. 今年年末,增加的銅精礦供應將滿足增加的需求.如果勞工合同重新恢復,諾蘭達(Noranda)的霍恩(Horne)銅礦將在11月全面恢復生產.屆時Pasar也將同時恢復生產,之前該銅礦曾一度停產55天.坎布拉港(Port Kembla)也于5周的中斷后重新恢復.總的來看,今年下半年銅礦停產維護的數量將比上半年少. 當前銅精礦數量達到空前水準嗎?回答是"是"和"不是".我們30年來的歷史記錄肯定了,過去曾經出現過當前現貨粗煉/精煉費用(TC/RCs)5美分/鎊,但僅僅一閃而過.1979年上半年原東歐國家進口銅精礦粗精加工費降至10-15美元/3美分,諸如Phibro等公司自稱曾以0粗煉/精煉費買進金屬.五年之后,盡管0粗煉/精煉費沒有再次出現,但現貨銅精礦價格再次跌至13美元/3美分. 這兩次由于當時銅價低迷,銅礦業中一些大型生產商被迫停產,但并沒有阻止銅冶煉產能的激增,受到保護的市場更是如此.此外, 在需求數量尚未確定之前,新產商常常不會制定出他們的長期供應目標,而只是簡單的依賴于采購商,這導致現貨市場負擔過重.類似的情形也出現過嗎?沒錯.在70年代末及80年代初,韓國,臺灣,巴西,南斯拉夫,菲律賓及墨西哥也出現過類似狀況. 歷史會再次重演嗎?1984年現貨市場上的搶購將粗煉/精煉費用推低至40美元/6.3美分(12.3美分/鎊),此后兩年內仍保持在類似價位.當然,自那時以后出現了多次的通貨膨脹.即便如此,在2003年度價格有可能再次下降.如果-僅僅是假設-他們將智利國營銅公司(Codelco)最新合約作為出發點,并在采購合同與采礦商/冶煉廠條款增加10-15美元差額,粗精練談判時將非常艱難. 精煉商面臨著與冶煉商一樣的困境.盡管85美元/噸的精煉費說明了當前市場的緊張狀況,但由于現金流困難,迫使德國和比利時精煉商從波蘭進口的大量的粗銅和廢舊陽極銅.本周價格的回升使得廢銅采購商可以增加庫存,但#2廢鋁的邊際收益(低于100/噸)仍維持在多年來的最低點. 。

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