鋁錠合約庫

Mysteel：國內廢鋁市場情緒下跌為主（1月24日-1月27日）

預計鋁價區間震蕩運行，本周鋁價下跌幅度較大，下周有反彈預期 空方觀點匯總：①本周下游加工企業陸續進入春節停工放假節奏②氧化鋁現貨價格大幅度下跌以及近月合約持續走低，電解鋁廠的采購成本下降已明確從產業鏈上下游分析，產業鏈利潤有望重回電解鋁端③據Mysteel統計，1月23日電解鋁社會庫存為45.9萬噸，鋁錠社會庫存相較于1月20日增加0.7萬噸。

情緒指數

中信建投期貨：滬鋁維持震蕩思路

美元指數繼續走強，有色金屬整體承壓，美國12月制造業PMI數據好于預期，周請失業金人數降至8月新低，美國經濟數據表現出一定韌性目前全國電解鋁生產成本有所下滑，鋁錠單噸虧損在1000元/噸，12月電解鋁運行產能小幅下滑，成本支撐仍然明顯上周部分小型加工企業陸續進入到春節假期節奏，市場需求有所走弱，華南市場部分企業逢低補庫，現貨升貼水有所走強，滬粵價差繼續擴大，跨區域套利空間出現目前02合約表現出抗跌性，考慮春節累庫是必然事件，當前往上反彈的空間亦有限，維持震蕩思路。

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Mysteel：國內廢鋁市場情緒上漲為主（12月27日-1月3日）

②目前廢鋁市場貨源緊缺，再生鋁廠開始為春節備貨做準備，短期廢鋁市場貨源緊缺難以緩解，部分再生鋁廠因廢鋁緊缺開始采購A00鋁錠，鋁價持續下跌后存在逢低補庫現象③庫存持續下滑和絕對價格低位，下游采購積極性增加，升貼水繼續小幅修復鋁價迫近氧化鋁05合約價格生產最高成本區間，國內電解鋁運行產能維持高位，但受制于成本高企電解鋁廠減產規模進一步擴大進一步下跌空間或已有限 空方觀點匯總：①市場擔憂地緣局勢沖擊和貿易壁壘影響，以及美聯儲的鷹派言論，美元指數刷新年內新高，有色市場整體承壓。

情緒指數

瑞達期貨：滬鋁輕倉震蕩交易

滬鋁主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現貨貼水，基差走強基本面上，電解鋁供給方面，鋁廠運行產能及開工率較為可觀，但由于原材料氧化鋁的高報價，令鋁廠運行成本高企，市場對后續產能運行的持續性引發擔憂需求方面，由于下游鋁材出口退稅政策的改變，在短期的搶出口需求刺激下需求有所回升，國內鋁錠社會庫存小幅去庫隨著政策節點的臨近，短暫需求提振的效用將逐步走弱，電解鋁去庫放緩和高成本問題仍將制約鋁價運行走勢，加之消費逐漸由旺季向淡季過度，鋁價或有一定壓力。

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瑞達期貨：滬鋁短期震蕩偏空為主

夜盤滬鋁主力合約期價漲幅0.66%宏觀面，最新公布的美國11月標普全球制造業PMI初值48.8，為4個月新高；服務業PMI初值57，為32個月新高，整體PMI數據走強或暗示整體需求水平不減，未來美國經濟或將維持一定韌性基本面，電解鋁供給方面，鋁廠運行產能及開工率較為可觀，但由于原材料氧化鋁的高報價，令鋁廠運行成本高企，市場對后續產能運行的持續性引發擔憂需求方面，由于下游鋁材出口退稅政策的改變，在短期的搶出口需求刺激下需求有所回升，國內鋁錠社會庫存小幅去庫。

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瑞達期貨：滬鋁主力合約短期震蕩偏空為主

夜盤滬鋁主力合約期價跌幅0.29%宏觀面，美國11月Markit綜合PMI初值55.30，高于預期54.30；制造業PMI初值48.80，低于預期48.90；服務業PMI初值57.00，高于預期55.00基本面，電解鋁供給方面，鋁廠運行產能及開工率較為可觀，但由于原材料氧化鋁的高報價，令鋁廠運行成本高企，市場對后續產能運行的持續性引發擔憂需求方面，由于下游鋁材出口退稅政策的改變，在短期的搶出口需求刺激下需求有所回升，國內鋁錠社會庫存小幅去庫。

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中信建投期貨：滬鋁建議多單繼續持有

帶動鋁價上行的邏輯有兩個，一個是成本持續抬升提高了鋁價下限，供需格局預期改善帶動的估值回升短期電解鋁供應壓力不大，主因新疆發運問題，導致部分鋁錠及鋁產品積壓在疆內，國內主流消費地到貨不足，庫存表現持續去化旺季之后，下游加工企業開工率小幅回落，但終端消費韌性較強，預計去庫會持續至12月年底庫存再次進入小幅累庫狀態中長期看，明年電解鋁的供應增幅極為有限，需求保持一定的增長，供需矛盾較為凸顯 滬鋁12合約運行區間20800-21500元/噸，建議多單繼續持有。

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國信期貨：氧化鋁期貨或回到圍繞現貨價格震蕩的格局

周四夜間，滬鋁報收20725元/噸，下跌0.05%，倫鋁報收2626美元/噸，上漲0.42%部分地區鋁廠下調燒堿招標基準價，但由于氧化鋁價格仍在上升通道，電解鋁的成本壓力依然較為明顯，利潤的擠壓將限制鋁價的下方空間鋁錠延續去庫，旺季余溫猶在，對鋁價有支撐整體來看，滬鋁預計延續震蕩，關注宏觀情緒變化，以震蕩思路對待 周四夜間，氧化鋁主力合約報收4882元/噸，上漲0.72%現階段現貨市場供需偏緊的情況難有扭轉，且會有一定延續，現貨價格仍處于上漲通道，對近月合約價格的支撐較強。

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國信期貨：氧化鋁及滬鋁預計震蕩

周二夜間，滬鋁報收20795元/噸，上漲0.07%，倫鋁報收2660美元/噸，上漲0.32%關注宏觀情緒變化對鋁價的影響氧化鋁價格仍在上漲中，將加大電解鋁的冶煉成本壓力，限制鋁價下方空間，據了解，目前已有鋁廠虧損生產的情況出現目前鋁供應維持穩定，下游需求將逐漸轉入淡季，鋁錠去庫速度或有放緩，供需側的利多作用將有所減弱預計滬鋁震蕩，以震蕩思路對待 周二夜間，氧化鋁主力合約報收4991元/噸，上漲0.28%。

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國信期貨：滬鋁震蕩運行

周一夜間，滬鋁報收20790元/噸，下跌0.74%，倫鋁報收2651.5美元/噸，下跌0.69%鋁錠去庫速度有所放緩，且需求端也出現回落跡象由于氧化鋁價格持續上漲，電解鋁冶煉成本抬升，行業利潤明顯受到擠壓，成本對于鋁價的底部支撐作用或逐漸凸顯，限制鋁價下方空間預計滬鋁震蕩運行，以震蕩思路對待 周一夜間，氧化鋁主力合約報收4961元/噸，下跌0.54%28日，上海期貨交易所調整氧化鋁期貨交易保證金和漲跌停板幅度，考慮到氧化鋁市場前期累計較大漲幅，市場投資者應客觀理性考慮市場價格波動潛在風險，業內也呼吁產業機構及投資者合理利用期貨市場價格發現和套期保值功能，對氧化鋁市場波動做好風險管理，切勿追漲殺跌過度投機炒作，應理性看待氧化鋁市場短期風險和基本面調整后氧化鋁供需長期回歸平衡的大趨勢。

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中信建投期貨：滬鋁多單繼續持有

隔夜倫鋁大幅上漲，滬鋁表現跟漲國內財政政策跟隨出臺，中央對房地產態度有所轉變，同時更大規模的刺激消費，宏觀情緒依然偏多基本面看，電解鋁供應端壓力略有緩解，在人民幣匯率走強后，9月滬倫比值小幅回落，后續進口鋁錠數量或小幅下滑消費旺季下游開工率有所改善，目前節前備貨需求仍存本周電解鋁庫存保持大幅去化，下游多按需采購為主，節前鋁價高位震蕩 宏觀情緒較強，基本面有所改善滬鋁10合約運行區間20000-20500元/噸，多單繼續持有。

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本周（9月9日-9月13日）有色金屬價格除鉛外多數上漲

本周有色金屬價格除鉛外多數上漲本周銅價重心上移，近月合約轉變至BACK結構運行，同時周內下游加工企業節前備貨需求支撐下，市場倉庫出庫數據較好，且進口銅跟國產貨源到貨仍相對不多，增量有限，社會庫存維持去庫趨勢，持貨商因此存挺價情緒，現貨升水表現拉鋸本周市場宏觀情緒好轉，疊加市場預期的降低存量房貸利率的消息，對商品價格帶來提振，滬鋁跟漲下游企業訂單邊際好轉、疊加搶出口需求增加，現貨成交連續兩周較旺，帶動鋁錠庫存連續快速下降，疊加海外電解鋁廠事故頻出，整體鋁基本面表現邊際向好。

有色指數評述

一德期貨：電解鋁當下可輕倉試多布局長線多單

【投資邏輯】供需平衡方面，云南地區電解鋁復產結束，6月份凈進口量預計降至10-12萬噸，供給端壓力并無明顯變化消費端，消費淡季顯現，下游開工率降低，鋁棒鋁錠雙累庫給予鋁錠價格壓力氧化鋁方面，短期復產難以呈現規?；?，幾內亞進入雨季鋁土礦發運量下滑，南方地區頻繁下雨影響國內礦的開采，北方礦受管控依舊嚴格氧化鋁5月凈進口數據為-1萬噸，預計3季度凈出口數據有望擴大，供需緊平衡，現貨市場價格堅挺成交價格在3900元/噸以上，電解鋁廠內原料庫存持續下滑，鋁廠買貨造成倉單升水成交，遠期投產項目讓正套頭寸進入，遠月合約低成交量跌停表現。

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一德期貨：氧化鋁近月合約回調后可布局多單

【投資邏輯】供需平衡方面，云南地區電解鋁復產結束，6月份凈進口量預計降至10-12萬噸，供給端壓力并無明顯變化消費端，消費淡季顯現，下游開工率降低，鋁棒鋁錠雙去庫給予鋁錠價格壓力氧化鋁方面，短期復產難以呈現規模化，幾內亞進入雨季鋁土礦發運量下滑，南方地區頻繁下雨影響國內礦的開采，北方礦受管控依舊嚴格氧化鋁5月凈進口數據為-1萬噸，預計3季度凈出口數據有望擴大，供需緊平衡，現貨市場價格堅挺成交價格在3900元/噸以上，電解鋁廠內原料庫存持續下滑，鋁廠買貨造成倉單升水成交，遠期投產項目讓正套頭寸進入，遠月合約低成交量跌停表現。

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中信建投期貨：滬鋁暫時觀望

隔夜倫鋁繼續走弱，滬鋁小幅下跌目前宏觀情緒依然較弱，雖然美聯儲降息預期持續回升，但海外及國內6月經濟數據整體偏弱，市場對衰退的憂慮有所回升基本面看供應端西南地區電解鋁產能仍在緩慢釋放，進口環節鋁錠數量較多，供應壓力仍存消費端地產板塊暫未出現邊際改善，汽車及光伏增速略有放緩，出口表現持續好于預期，整體來說韌性仍存但難言改善預計7月整體維持小幅累庫狀態，鋁價仍將承壓 滬鋁08合約運行區間19700-20000元/噸，建議暫時觀望。

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中信建投期貨：滬鋁反彈沽空為主

隔夜倫鋁偏弱運行，滬鋁震蕩偏弱基本面看氧化鋁現貨價格仍處高位，成本支撐有所提升供應端云南電解鋁復產接近尾聲，8月僅四川及貴州小規模復產，供應壓力增幅有限不過近期西北地區鑄棒量下滑導致鑄錠量增加，同時無錫地區集中到貨較多，而終端消費略微偏弱，鋁錠及鋁棒均保持小幅累庫狀態，對鋁價有所壓制 滬鋁08合約運行區間20000-20600元/噸，反彈沽空為主

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中信建投期貨：滬鋁08合約運行區間20200-20600元/噸

隔夜倫鋁偏弱運行，滬鋁小幅下跌基本面看氧化鋁現貨價格仍處高位，成本支撐有所提升供應端云南電解鋁復產接近尾聲，8月僅四川及貴州小規模復產，供應壓力增幅有限不過近期西北地區鑄棒量下滑導致鑄錠量增加，同時無錫地區集中到貨較多，而終端消費略微偏弱，鋁錠及鋁棒均保持小幅累庫狀態，對鋁價有所壓制 滬鋁08合約運行區間20200-20600元/噸，區間操作為主

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中信建投期貨：鋁價寬幅震蕩為主

隔夜倫鋁震蕩偏強，滬鋁小幅上漲美國勞動力市場出現降溫同時6月非制造業PMI數據不及預期，市場對9月美聯儲降息的預期有所回升 基本面看氧化鋁現貨價格仍處高位，成本支撐有所提升供應端云南電解鋁復產接近尾聲，8月僅四川及貴州小規模復產，供應壓力增幅有限現貨端貼水有所企穩，鋁錠庫存仍小幅增加，但鋁棒庫存持續去化，目前已低于去年同期水平，整體來看消費韌性仍存，鋁價寬幅震蕩為主 滬鋁08合約運行區間20200-20700元/噸，區間操作為主。

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中信建投期貨：滬鋁08合約運行區間20400-20700元/噸

隔夜倫鋁震蕩偏強，滬鋁減倉上行，短期站穩60日均線在5月國內經濟數據走弱的背景下，市場對后續出臺更多的貨幣刺激政策有較強預期基本面看電解鋁供應端6月復產接近尾聲，供應壓力增幅有限現貨端隨著鋁價持續回落，鋁錠及鋁棒小幅去庫，現貨貼水有所修復目前無錫市場交投一般，鞏義及華南地區消費偏弱，關注后續政策發力情況滬鋁08合約運行區間20400-20700元/噸，區間操作為主

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中信建投期貨：短期鋁價震蕩偏強

隔夜滬鋁小幅上漲，基本面看國內供應端云南地區電解鋁復產進度較快，預計5月云南復產30萬噸，同時內蒙古將增產17萬噸左右，供應壓力仍存五一假期內鋁錠的累庫情況要好于預期，主因是上游鋁廠庫存壓力寬松，發貨節奏整體有所放緩，節后庫存小幅去化昨日現貨成交表現尚可，對鋁價有所支撐，短期鋁價震蕩偏強滬鋁06合約波動區間20500-20900元/噸，區間內高拋低吸

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