北方鋁錠

中信建投期貨：滬鋁12合約運行區間20500-21200元/噸

近期美元指數突破近兩年震蕩區間，有進一步走強態勢，有色板塊短期承壓基本面看隨著氧化鋁現貨的持續走強，目前全國平均成本上升至21100元/噸左右，全國鋁廠虧損產能超6成，不排除后續供應端進一步減產，鋁價下方成本支撐突顯消費端出口退稅政策將于12月1日正式取消，在此之前仍有搶出口訂單的需求，而北方極端天氣將導致鋁錠發運受限，預計本周電解鋁庫存保持去化12月1日后國內出口訂單需求將受到明顯影響，導致國內庫存逐步增加，進而施壓鋁價，短期鋁價寬幅震蕩為主。

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一德期貨：電解鋁當下可輕倉試多布局長線多單

【投資邏輯】供需平衡方面，云南地區電解鋁復產結束，6月份凈進口量預計降至10-12萬噸，供給端壓力并無明顯變化消費端，消費淡季顯現，下游開工率降低，鋁棒鋁錠雙累庫給予鋁錠價格壓力氧化鋁方面，短期復產難以呈現規?；?，幾內亞進入雨季鋁土礦發運量下滑，南方地區頻繁下雨影響國內礦的開采，北方礦受管控依舊嚴格氧化鋁5月凈進口數據為-1萬噸，預計3季度凈出口數據有望擴大，供需緊平衡，現貨市場價格堅挺成交價格在3900元/噸以上，電解鋁廠內原料庫存持續下滑，鋁廠買貨造成倉單升水成交，遠期投產項目讓正套頭寸進入，遠月合約低成交量跌停表現。

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一德期貨：氧化鋁近月合約回調后可布局多單

【投資邏輯】供需平衡方面，云南地區電解鋁復產結束，6月份凈進口量預計降至10-12萬噸，供給端壓力并無明顯變化消費端，消費淡季顯現，下游開工率降低，鋁棒鋁錠雙去庫給予鋁錠價格壓力氧化鋁方面，短期復產難以呈現規?；瑤變葋嗊M入雨季鋁土礦發運量下滑，南方地區頻繁下雨影響國內礦的開采，北方礦受管控依舊嚴格氧化鋁5月凈進口數據為-1萬噸，預計3季度凈出口數據有望擴大，供需緊平衡，現貨市場價格堅挺成交價格在3900元/噸以上，電解鋁廠內原料庫存持續下滑，鋁廠買貨造成倉單升水成交，遠期投產項目讓正套頭寸進入，遠月合約低成交量跌停表現。

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氧化鋁早評：供需兩端消息擾動再現 下游維持剛需采購

<6 云南文山鋁業有限公司一月份實現了鋁液Al99.70以上率達到100%，鋁液Al99.85以上槽臺率97.92%，Al99.85高品質鋁錠占比98.81%，創電解鋁投產以來最優水平 【市場預測】當前國內氧化鋁市場熱點匱乏，關注點主要集中在國內鋁土礦及下游電解鋁供應變動預期，短期這些消息影響都比較有限而據Mysteel調研了解，3月份初南方地區部分氧化鋁企業將陸續復產，且3月北方地區部分企業也有復工復產計劃，同時伴隨著重污染天氣影響減弱，未來氧化鋁產量增長仍存期待，尤其北方地區供需從緊平衡轉向寬松的預期升溫。

日報

Mysteel月評：2月需求如期恢復 3月鋁錠社會庫存拐點會否早于往年同期？

疊加下游企業集中備貨、且下游鋁加工廠數量和整體產能規模較往年明顯增加，后期也將帶動鋁產品的去庫周期維持較快的去庫速度，整體來看，基本面支撐仍在 供應變動 供應端，截止2月末中國電解鋁運行產能預計為 4211.5萬噸/年，環比下降4.05萬噸/年，主要受北方電解鋁廠事故影響據Mysteel統計，2024年2月中國電解鋁產量預估為334.5萬噸，同比提高5.46%，環比下降0.21%；日均產量預計11.59萬噸，同比提高7.37%，日均產量為11.53萬噸，環比下降0.04萬噸；Mysteel調研，鋁初級加工品產量春節后連續兩周環比提升，截至2月28日，鋁初級加工品樣本企業產量較上一周提升5%，較1月底提升2.27%，則節后鋁錠鑄錠量邊際下降。

熱點分析

中信建投期貨：上半年鋁錠供給大概率呈現偏緊狀態

電解鋁則受美國近期將宣布對俄羅斯實施新的制裁的消息影響，我們認為該則消息對倫鋁利多對國內影響偏空若后續制栽涉及俄鋁，或將影響俄鋁對國內的出口量 基本面，看今年春節期間電解鋁社會庫存累庫幅度遠低于預期，上半年鋁錠供給大概率呈現偏緊狀態近期的極端天氣使得西北方向的汽運暫停，晉豫地區多條高速封閉，主流消費地到貨將低于往年同期水平，預計下周到貨仍然偏多 目前下游尚未完全開工，后續仍有3-4周的累庫周期，區間操作為主。

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Mysteel：12月需求超預期 鋁價V形反轉

上海鋼聯分地區氧化鋁價格走勢圖 數據來源：Mysteel 市場展望 展望2024年1月，考慮部分電解鋁冶煉廠周邊鋁液就地轉化企業仍在投產過程中，距離春節仍有時日，而隨著重污染天氣結束、前期北方鋁加工檢修產能或有復產計劃，預計鑄錠量仍維持窄幅下降趨勢，疊加前期云南電解鋁減產主要體現在鋁錠上，預計鋁錠社會庫存入庫量維持偏低水平。

熱點分析

中信建投期貨：滬鋁窄幅震蕩

國內電解鋁供應偏緊格局略有緩解，周四電解鋁庫存小幅去化，下游接貨情緒一般北方空氣質量有所改善，河南鞏義、長葛等地鋁下游加工企業本周小幅復產，預計下周開工率環比有所修復考慮到鞏義有部分鋁錠尚未入庫，而華東地區下周有部分進口貨源到貨，預計供需格局偏寬松，滬鋁窄幅震蕩為主 02合約波動區間19000-19300元/噸，操作上建議反彈沽空為主

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中信建投期貨：滬鋁區間操作

供給端云南減產對現貨端的影響仍存，北方惡劣天氣對鋁錠到貨有一定影響雖然當前進口盈利窗口打開，但進口貨源增量有限同時受廢鋁供應緊張影響，出現部分電解鋁代替廢鋁的需求，現貨市場供應偏緊格局短期難以改變消費端整體表現偏弱，下游加工龍頭企業開工率環比繼續下滑在庫存偏低現貨偏緊的格局下，現貨升貼水有望維持偏強狀態但走高的鋁價亦會對需求有所壓制，短期鋁價高位震蕩 01合約波動區間18600-18900元/噸，操作上建議區間操作為主。

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Mysteel：從價差和庫存變動分析11月華南鋁錠市場

11月份出庫量呈現上升趨勢，但整體出庫數量較上期有所下降主要在云南減產消息面的支撐下，后續華南地區有流通貨源收緊和庫存下降的預期，現貨交投較活躍，出貨量有所回暖但鋁價偏弱震蕩疊加年底項目趕工，建筑型材產量連續幾周出現小幅反彈，但光伏組件需求偏弱帶動工業型材產量持續偏弱，拖累型材整體訂單表現偏弱 數據來源：Mysteel 后續來看，云南減產完成后產量下降明顯，疊加電解鋁廠鋁水比例維持高位，鋁錠供應下降，但由于接下來佛山還會有部分北方和進口貨源補充，云南可能也有最后的偏多到貨，佛山鋁錠去庫仍有待觀察，短期到貨和庫存均偏多的壓力可能還是存在，然而云南減產以及鋁價回調或有支撐，預計廣東升水將下行企穩。

熱點分析

【證券時報】重污染預警限制預焙陽極產能，產業鏈供給波動不改鋁企高盈利

上海鋼聯調研情況也顯示，按照重污染天氣應急預案、應急減排清單，除了氧化鋁企業外，河南地區部分中小鋁加工企業亦有影響但河南當地中小企業整體開工率偏低，疊加影響天數有限，對當地鋁錠出庫量稍有影響、對鋁價利空影響相對有限 北方地區傳統采暖季未至，但今冬的限產已拉開帷幕，是否意味著今年限產力度將強于以往？ “目前減產主要集中在電解鋁原料端的氧化鋁環節，對原鋁生產，鋁材加工暫無直接影響。

媒體報道

【證券時報】重污染預警限制預焙陽極產能，產業鏈供給波動不改鋁企高盈利

上海鋼聯調研情況也顯示，按照重污染天氣應急預案、應急減排清單，除了氧化鋁企業外，河南地區部分中小鋁加工企業亦有影響但河南當地中小企業整體開工率偏低，疊加影響天數有限，對當地鋁錠出庫量稍有影響、對鋁價利空影響相對有限 北方地區傳統采暖季未至，但今冬的限產已拉開帷幕，是否意味著今年限產力度將強于以往？ “目前減產主要集中在電解鋁原料端的氧化鋁環節，對原鋁生產，鋁材加工暫無直接影響。

媒體報道

川渝鋁產業鏈合作企業白名單

國內資訊

國信期貨：電解鋁再次出現部分減產的可能

周一夜間，滬鋁上漲0.5%，報收18045元/噸，倫鋁上漲0.61%，報收2154美元/噸氧化鋁上漲0.21%，報收2820元/噸 鋁方面，供應端，四川產能再現擾動，但目前來說，在云南大規模復產的情況下影響預計有限，后續需要持續關注電力供需偏緊下各電解鋁主產區的產能運行情況，以及鋁廠的復產積極性；需求淡季延續，鋁錠維持低庫存，但目前已出現累庫預期 氧化鋁方面，電解鋁再次出現部分減產的可能，西南地區需求預期或將受到影響，河南部分產能因礦石產量減少受到影響，支撐北方產區價格。

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Mysteel：國內廢鋁市場情緒下跌為主（6月25日-6月30日）

②云南電解鋁復產，雖然市場對西南地區鋁錠供應增量有一定預期，但考慮電解槽投產特點、復產初期對鋁錠有所消耗，預計云南省電解鋁復產產能在7月份才能體現產量，在此北方鑄錠增量落實之前，預計現貨市場維持偏緊狀態 空方觀點匯總：①鋁錠現貨升水過高，節后伴隨鋁錠的流通，區域內的現貨短缺將得到緩解，市場將重回理性，一旦升貼水回歸到正常水平，廢鋁價格將會大幅下跌②6月21日Mysteel光亮鋁線精廢差為594元/噸，廢鋁供應商積極出貨，但再生鋁廠訂單較差，按需采購為主，供應商出貨困難，精廢差的不斷擴大可能會帶動鋁價下跌。

情緒指數

Mysteel：6月鋁水比例環比下降能否給鋁錠庫存帶來沖擊

預計若企業計劃如期落實，6月底鋁水比例將進一步下降至71.3%，較上半月下降0.44%，較5月份下降0.67%，預計帶來的鑄錠增量短期難改鋁錠現貨庫存下降態勢 展望6-8月，云南電解鋁產能復產在即，雖然市場對西南地區鋁錠供應增量有一定預期，但考慮電解槽投產特點、復產初期對鋁錠有所消耗，預計云南省電解鋁復產產能在7月份才能體現產量，在此北方鑄錠增量落實之前，預計現貨市場維持偏緊狀態。

熱點分析

本周（10月8日-10月14日）有色金屬走勢反彈

本周有色金屬走勢反彈由于宏觀和供需因素，銅價基差明顯擴大，市場顯現呈back結構，導致銅價走強國內云南電解鋁減產產能落實情況不及預期，供應擾動、物流影響鋁錠到貨疊加需求環比稍有恢復，鋁錠維持去庫，對價格形成支撐疫情影響了鉛上游的生產和運輸，供應端偏弱，而節后消費恢復，從而導致鉛價走強鋅價因北方市場冬儲集中備貨、需求增加而上升本周Mymetal全國有色價格指數為40485元/噸，環比上漲1012元/噸，Mymetal銅、鋁、鉛和鋅價格指數分別上漲3.53%、1.88%、1.51%和3.22%。

有色指數評述

Mysteel周評：電解鋁市場一周評述（2022.5.19-5.26）

據Mysteel統計，沈陽地區鋁錠庫存0.1萬噸，較上期數據無變化市場成交方面，鋁價震蕩運行，持貨商主動報價積極出貨，但市場觀望情緒較濃，同時，北方地區疫情再起，需求受疫情影響仍存，整體成交氛圍清淡 【主要市場庫存】 截止5月26日，中國主要市場電解鋁社會庫存總量為96.8萬噸，較上期數據減少2.9萬噸，較去年同期增加0.51%。

周報

2022年2月15日期貨公司滬鋁短線操作建議

國內基本面上，以云南、內蒙等地為主各地陸續開始投復產消費方面，下游仍處于陸續復工狀態，需關注疫情及北方環保管控方面對下游復工的影響庫存方面，最新國內社庫數據顯示累庫幅度不及往年，需關注西南地區疫情對鋁錠運輸的干擾價格方面，能源危機對海外電解鋁產能威脅或將延續至開春，且隨著節后各地恢復開工，在地產存量施工、竣工以及基建項目帶動下，可以期待消費回暖，但需警惕一季度后期市場對加息預期的波動，建議單邊上以逢低做多的思路對待。

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2022年2月16日期貨公司滬鋁短線操作建議

華泰期貨 觀點：昨日鋁價高位震蕩近日百色逐步解除社區管控，運輸漸漸恢復正常，當地及周圍電解鋁廠、氧化鋁廠因原材料運輸困難而產生的停產預期減弱海外歐洲能源危機仍在發酵，由于3月開春前海外天然氣供應存在較大不確定性，減產或再度擴大國內基本面上，以云南、內蒙等地為主各地陸續開始投復產消費方面，下游仍處于陸續復工狀態，需關注疫情及北方環保管控方面對下游復工的影響庫存方面，最新國內社庫數據顯示累庫幅度不及往年，需關注西南地區疫情對鋁錠運輸的干擾。

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