棉花期貨預期收益

Mysteel解讀：宏觀風險增加 棉花價格難有支撐

時至8月，2023/24棉花年度進入最后一個月份，軋花企業與下游采購方簽訂的后點價銷售合同期限將至，部分企業仍有較大比例資源未結算，隨著期貨價格再次下探，8月6日鄭棉主連盤中價13640元/噸刷新2022年12月9日以來歷史新低，追保壓力迫使部分棉企不得不選擇強行平倉，資金陸續移倉至CF2501合約，主力換月節奏加快 圖2 2023-2024年國內主要粕類價格走勢 近年來，棉花期貨價格與加工成本倒掛出現的概率增加，加工收益風險提高，2024年軋花生產線對外承包的需求增加，而包廠的積極性下降，此外，新疆棉花生長情況良好，增產預期較為強烈，預期籽棉收購氛圍相對平淡。

熱點分析

Mysteel解讀：供需博弈，棉花價格重心或略有下移

2022/23年度棉農收益大幅下滑，2023年新疆棉花種植面積下降早有預期，5月初正值棉花播種期、苗期，各區域出現不同程度的惡劣天氣侵襲，然而，鄭棉主連連續多日小幅上漲后止步于16065元/噸隨后，多個調研團紛紛前往產區實地考察，了解的種植面積和單產預估下降幅度皆不低，但5月期貨盤面小“m”形走勢似乎脫離節奏 或許是蓄勢待發，6月1日一則“小作文”引爆了導火索，多頭資金不遺余力，鄭棉主連直接突破17000元/噸關口，目前仍居于高位震蕩。

熱點分析

Mysteel解讀：USDA美國棉花種植意向報告前瞻

從圖1歷史美國棉花種植預估數據和糧棉收益比關系可以看出，當糧棉收益比高于0的時候，美國棉花種植面積就會下降；而從2023年1月中旬到2月中旬，棉花收獲期貨價格平均比2022年初的價格預期低17美分（17%）；同期，2023年玉米收獲價格上漲了3%，而大豆價格略有下降；因此，這些相對作物價格表明，今年棉花的競爭力低于替代作物此外，棉花的高生產成本預計將進一步限制生產者的凈回報 圖1 2003-2021年美國棉花種植預估與糧棉收益比關系 圖2 美國糧棉收益走勢 2022/23年度美國棉花種植面積依舊受干旱影響 從美國數據報告顯示，2023年美國棉花種植面積在東南部、三角洲、西南部因為糧棉比收益影響轉向大豆、玉米、花生和小麥等糧食作物，但在西部，NCC報告說，由于灌溉用水的限制，高地棉花面積將大幅下降（34%），預計玉米和小麥將增加。

熱點分析

商品面臨“壓力測試” 資金布局分歧浮現

”中信期貨研究部商品CTA組和飼料養殖組負責人劉高超對記者表示，原油價格大幅下跌帶動商品市場整體走弱，尤其是受原油影響較大的PTA、棉花、橡膠、油脂等品種表現較弱，而近日受煤炭價格支撐明顯，且自身供需階段趨緊的PVC、PP、PE、EG等化工品表現較為抗跌 “通脹預期帶動美債收益率持續下降，在美股快速下跌驅動下，VIX（恐慌指數）明顯抬升，避險情緒升溫及歐美疫情情況使得黃金、美元表現偏強。

鋼材

棉花日報：悲觀情緒緩和 棉市維持清淡（200409）

整體供應端偏寬松，但下游紡織企業減產降負面積擴大，近兩個月將面臨訂單困難而國外美棉出口簽約99.9%，裝運完成56%，但東南亞國家是否會大幅取消美棉簽約，這將影響全球庫存情況；不過據消息稱中國或將采購美棉以完成第一經貿協議約定另USDA將在4月9日24時公布棉花供需預測，市場預期將下調全球消費，這將支撐全球棉花期貨價格小幅反彈當前大宗商品及股市處于短周期“反彈”，鄭棉從低位反彈超千元，目前風險收益比變差，需謹慎關注市場氛圍變化。

日報

棉花“保險+期貨”在山東“開花結果”

山東省相關部門及金融機構積極響應中央號召，仔細研究設計方案，多方努力支持項目落地，試點實現了預期效果，探索出了通過市場化方式保護農民利益的新路徑除了棉花價格保險外，山東省還試點了大豆收入保險、玉米收入保險、蘋果價格保險等“保險+期貨”項目，在自然災害、價格下跌的沖擊下有效保障了農戶收益 據介紹，下一步，山東省將繼續爭取各方項目資源，協調財政資金安排，按照支持農業保險高質量發展的要求，推動本省農業保險向“保價格、保收入”方向發展；同時發揮金融機構的專業能力，進一步擴大“保險+期貨”覆蓋范圍，為更多農民提供收益保障，為山東省農業發展貢獻金融解決方案，為保障國家糧食安全，助力脫貧攻堅和打造鄉村振興齊魯樣板貢獻金融智慧。

農產品

籽棉搶收壓力不減

國慶以來，國內棉花市場在外部環境好轉和籽棉收購價格持續上漲的兩個因素影響下，期貨價格和現貨價格持續上行，一致看空的心態逐步緩解 今年8月，筆者前往新疆調研，了解到加工企業對新棉收購均表現比較謹慎，普遍預期籽棉收購價格在4.5—4.8元/公斤左右按該價格進行交售，農民基本覆蓋生產的現金成本，植棉收益主要靠國家補貼對加工企業而言，按照1.9元/公斤的棉籽價格，企業的加工成本在11500元/噸—12000元/噸，當時期貨市場價格最高達到13000元/噸以上，套保利潤豐厚。

農產品

2019年中國常州棉花產業大會順利召開

包廠一條生產線200萬/年，皮棉集中加工期人工成本200-500元/天，北疆機采成本150元/畝，連年提高60-90-120-150在收益方面，土地流轉導致土地成本略顯平穩，新疆包地600-700元/畝受制于采棉機械效率較高，機采占比緩慢提升，預計2020年機采占比50%年內政策或為預期期貨+保險模式鋪開，相關補貼推廣至內地，來年種植收益穩步回落，但比較收益仍十分明顯 從棉花供應方面來看，棉花種植面積獲將微幅增長，南疆受制于水資源有限，北疆受制于退耕還林、還草。

熱點分析

21日進口皮棉市場行情綜述

今日進口棉市場行情基本保持穩定，報價大致平穩據部分貿易商反映，近期受期貨下跌影響，進口棉市場實單議價空間大，走貨情況較前期稍有好轉 巴西2018/19年度棉花產量預期將達到256萬噸，較上一年度增加27.9%國際棉花市場預期將連續第三年良好，農戶有信心他們銷售棉花不會遇到困難且收益將良好。

產銷調研

棉花日報：紡企補庫增加 棉市或將回暖（190221）

據部分貿易商反映，近期受期貨下跌影響，進口棉市場實單議價空間大，走貨情況較前期稍有好轉 巴西2018/19年度棉花產量預期將達到256萬噸，較上一年度增加27.9%國際棉花市場預期將連續第三年良好，農戶有信心他們銷售棉花不會遇到困難且收益將良好據Conab最新的預估顯示，巴西2018/19年度棉花播種面積將增加33%至156萬公頃巴西最大的棉花生產州馬托格羅索州棉花種植面積料增加34.9%至1,049,300公頃。

日報

深入棉花目標價格改革需進一步解決的問題和建議

一是推進棉花收入保險試點參照兵團八師143團模式，在價格保險基礎上，引入棉花產量變量依據棉花現貨和期貨價格走勢確定目標價格，并根據當地5年平均產量約定畝產，按照“約定收入=目標價格*約定畝產”計算公式確定“約定收入”，若實際收入低于“約定收入”時，保險公司賠付兩者差值部分二是擴大“保險+期貨”試點參照喀什地區莎車縣和巴楚縣模式，綜合棉花期貨、現貨價格以及棉農預期收益確定目標價格，保險公司收到保費后,通過期貨公司進行風險對沖操作,保險合約到期后,實際價格根據棉花期貨合約在保險期內各交易日收盤價格的平均值確定,若低于保障價格,給予差值賠付。

政策法規

期權風險轉換策略淺析

其產出成本為11000元/噸，并且希望未來至少獲得1000元/噸的收益假設隱含波動率為25%該套保者可以買入行權價為12000元/噸半年到期的看跌期權，付出權利金530.74，同時賣出行權價為13700元/噸的看漲期權，獲得權利金收入550元/噸，去平衡買入看跌期權的支出整個套保策略的凈權利金收入為19.26其到期盈虧如下圖所示和直接以12800元/噸賣出半年到期的期貨合約相比，風險轉換組合策略使該套保者在半年后可以最低在12000元/噸，最高在13700元/噸賣出手中的棉花，更加符合套保者的預期。

資訊

利空政策預期頻現 連豆遭遇空頭狙擊

交易數據顯示，近3個交易日，連豆期貨大幅下跌的同時還伴隨持倉量與成交量的明顯上升，期間持倉量增加近11萬手 相對拋儲，直補政策預期的殺傷力更大，影響范圍也更廣除連豆期貨外，國內長期實行保護價收儲的棉花、玉米等農產品期價近幾日也都有走弱跡象，不排除市場資金的有意打壓 “今年國內農產品期貨市場對政策始終非常關注，就直補傳聞而言，也就是給農民生產直接補貼，在穩定農民種植收益的同時能夠降低中間環節成本。

現貨分析

期貨資管門檻初定百萬 樂觀者看收益率幾十倍

而就記者觀察看，幾十倍的收益更多是理論上，以去年棉花(19330,-115.00,-0.59%)行情為例，除非是所有波段全部精準把握方可達到客觀地說，即便永安實力在行業的口碑可以達到上述水準，可是畢竟多數公司遠無法達到 此外，記者意外發現，在收益率預期上，期貨公司與操盤手們態度截然相反。

期貨

早報：豆粕突破上漲 金屬類商品延續回調

今日1210合約看震蕩，目標區間4340-4370 棉花方面，西部期貨分析師表示，鄭棉CF1209合約在21200附近暫獲支撐，或有反彈需求由于全球棉花需求不足，下游疲軟，紗線銷售困難，低價外國紗沖擊國內市場下游需求成桎梏目前關注今年種植面積減少幅度但下游需求不改善，鄭棉積弱難返上下空間均有限，鄭棉仍將延續弱勢震蕩 消息上，西班牙國債收益率上升至5.5%；歐元區3月份制造業采購經理人指數意外下跌至48.7，市場預期的是小幅上漲。

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