豆粕期貨研究報告

市場人士：豆粕高基差持續

事實上，美豆走勢也為豆粕提供強支撐東證期貨衍生品研究院農產品分析師黃玉萍表示，市場普遍認可2021/2022年度南美大豆減產幅度超過2000萬噸，巴西CNF升貼水報價持續走高3月9日USDA將公布月度供需報告，路透調查顯示，市場平均預期2021/2022年度美豆期末庫存將由3.25億蒲式耳下調至2.78億蒲式耳，全球期末庫存將由9283萬噸下調至8946萬噸 “隨著產量問題逐步塵埃落定，近期市場關注焦點也將逐步轉向北美需求的利好兌現程度以及美豆新作播種情況，按照當前1650美分/蒲式耳的價位來看，市場交易的美豆出口大概率將增至22.5億—23億蒲式耳，因而需要更多出口利好數據加以配合。

市場播報

Myagric：2020年上半年豆粕產業鏈行情回顧及展望直播會議紀要

接下來，孔令琦對豆粕期貨交易管理及風險管理進行解讀首先對豆粕期貨研究分析體系中的大體框架進行了詳細分析，然后介紹了豆粕基本面研究的重點關注指標，常見的套利策略，最近對如何利用豆粕期貨進行風險管理進行闡述 從豆粕期貨整個產業鏈體系展開研究方向，豆粕研究中依據供需平衡表、種植報告為當年度價格中樞，USDA期末庫存反映當年供需情況，種植成本為當年度價格底部，提供支撐。

熱點分析

如何捕捉豆粕期權的事件性套利機會

因此，本文除了要回測Straddle組合的策略收益情況外，還通過期初調整看漲期權和看跌期權的頭寸來保證Delta中性，以回測中性組合的收益情況 期權量化回測主要基于USDA報告公布前波動率放大的考慮，下面首先對豆粕主力期貨平值期權的隱含波動率進行研究對比，挖掘隱含波動率的變化規律由于豆粕期權是在2017年3月31日上市，所以我們從2017年4月開始進行數據考察雖然預測USDA報告對波動率的影響最多不會超過一周時間，但具體影響較大的期限我們并不能確定，需要進一步的數據分析和考察。

農產品

大豆資產多頭行情未完

此外，據布宜諾斯艾利斯谷物交易所報告，截至5月8日，阿根廷大豆收獲完成67.4%，前一周為59.3% 該機構指出，從外盤來看，受宏觀擾動因素影響，美國大豆庫存高企，南美大豆豐產繼續施壓美豆；從國內來看，中國進口改善，大豆供給充足，雖壓榨量同比減少但幅度繼續收窄，而豬產業相關疫情將繼續拖累飼料消費綜合來看，外部擾動因素成為當前的主要價格指引，短期預計期價偏強震蕩為主 豆粕仍為板塊“領頭羊” 從具體品種來看，邁科期貨研究分析，USDA5月供需報告將中國大豆進口量及國內大豆壓榨量均下調200萬噸至8600萬噸，因中國生豬及能繁母豬存欄量持續創下近10年新低。

農產品

期市驚險一日 農產品穩坐釣魚臺

豆粕主力合約當日上漲105元/噸，漲幅為3.56%豆二1809合約當日漲幅為3.01% 一些市場觀點認為，短期國內外政經形勢變化導致市場對農產品供需格局判斷改變成為行情的主導情緒 “國內很多農產品仍然需要進口，進出口失衡之后國內需求無法滿足的預期吸引資金做多”中大期貨有限公司副總經理、首席經濟學家景川表示 以大豆為例，西南期貨研究報告指出，2017年全年，中國共進口大豆9552.6萬噸，同比增加13.8%，創歷史最高紀錄。

資訊

5月12日，南證期貨邀您分享油脂油料報告會

此次報告會我們特別邀請到中儲糧鎮江糧油有限公司資深風險管理專家，業內知名產業服務機構我的農產品網及在期權期貨方面有深入研究的權威人士，為大家帶來一場實用務實的交流學習論壇在此我們誠摯地邀請貴公司參與此次行業論壇！ 論壇背景： 在阿根廷大豆減產、全球大豆供應再平衡的大背景下，中美貿易紛爭不斷，作為貿易籌碼的大豆又將對豆粕、油脂供應產生哪些深遠的影響？由南證期貨主辦，“我的農產品網”聯合協辦的2018年油脂油料報告會正式拉開帷幕，來自各地的多位嘉賓及油脂油料廠商齊聚南昌，共同探討。

聚焦

豆粕期權功能有效發揮 市場再添避險增利新工具

這些針對波動率的交易策略可以為投資者在豆粕振蕩行情中提供交易機會 目前，已有一些貿易商和投資機構開始對豆粕期權波動率和偏度的回歸、聚集及季節性等特征進行研究，設計并開展以波動率或偏度套利為主的交易策略如一些機構和貿易商在USDA報告發布前，通過買入期權做多波動率，并利用期貨市場將價格的方向性風險完全對沖；一些機構發現豆粕期權隱含波動率和偏度有顯著的均值回歸效應，從而在期權隱含波動率或偏度發生較大偏離時采用Delta中性的套利策略。

資訊

有色金屬多品種飄綠 農產品普漲菜粕漲逾4%

CFTC發布的報告顯示，投機基金在大豆期貨和期權市場上連續第二周大幅增持凈多單 展望后市 中信期貨農產品研究員黃玉萍表示，中期來看，3月天氣至關重要，阿根廷大豆產量將大概率下降；國內方面，預計養殖業需求將在四五月份出現增加，均將利好豆粕價格 伍正興也表示，根據目前情況來看，阿根廷天氣炒作還將延續一段時間，同時，春節期間大多油廠停機，未執行合同不少，均令油廠挺粕，加之2-3月進口大豆到港量低于預期，亦影響節后初期油廠開機率，豆粕庫存或有望繼續下降，預計近階段豆粕期價仍將易漲難跌。

資訊

農產品雙粕漲逾3% 黑色系多品種翻綠

CFTC發布的報告顯示，投機基金在大豆期貨和期權市場上連續第二周大幅增持凈多單 展望后市 中信期貨農產品研究員黃玉萍表示，中期來看，3月天氣至關重要，阿根廷大豆產量將大概率下降；國內方面，預計養殖業需求將在四五月份出現增加，均將利好豆粕價格 伍正興也表示，根據目前情況來看，阿根廷天氣炒作還將延續一段時間，同時，春節期間大多油廠停機，未執行合同不少，均令油廠挺粕，加之2-3月進口大豆到港量低于預期，亦影響節后初期油廠開機率，豆粕庫存或有望繼續下降，預計近階段豆粕期價仍將易漲難跌。

資訊

雙粕大幅反彈 關注去庫存進展

目前市場預期供需報告將中性偏空，因巴西大豆產量以及美豆庫存均有上調預期，但阿根廷天氣方面可能會給市場帶來支撐 從國內方面來看，招金期貨分析師表示，后期大豆進口數量較此前預期有所下調，進入年關，部分油廠停機放假，未來兩周大豆壓榨將繼續下降，而由于節前飼料企業集中提貨，國內豆粕庫存有所下滑，這也將給市場帶來些許提振 關注去庫存情況 展望后市，據方正中期期貨農產品組研究員介紹，臨近春節，部分油廠停機檢修，壓榨量大幅下滑，華南菜粕庫存下降明顯，多少緩解了菜粕供需寬松情況。

聚焦

USDA報告支撐5月豆粕行情 遠期變數依然大

但6月份乃至下半年大豆和豆粕市場的變數依然很大天氣炒作能否持續，USDA供需報告后期如何調整，國內巨量的大豆到港如何消化？在這種市場背景下，如何更好地進行基差采購？都是市場需要關注的重要因素我的農產品網和瑞達期貨特意邀請了業內知名專家6月初在廈門進行分析探討，為大家提供參考和借鑒專家團隊包括原東凌糧油股份有限公司副總經理，現任華鴻投資董事的徐建飛先生，著名大宗商品研究及交易專家費忠海先生，瑞達期貨產業部總經理張天勇，以及遠易重道投資管理有限公司糧油部總經理曾國強先生，他們將從大豆采購、油脂交易、豆粕基差交易，以及風險管理等各環節進行分析和建議。

農產品聚焦

USDA報告支撐5月行情 遠期變數依然大

但6月份乃至下半年大豆和豆粕市場的變數依然很大天氣炒作能否持續，USDA供需報告后期如何調整，國內巨量的大豆到港如何消化？在這種市場背景下，如何更好地進行基差采購？都是市場需要關注的重要因素我的農產品網和瑞達期貨特意邀請了業內知名專家6月初在廈門進行分析探討，為大家提供參考和借鑒專家團隊包括原東凌糧油股份有限公司副總經理，現任華鴻投資董事的徐建飛先生，著名大宗商品研究及交易專家費忠海先生，瑞達期貨產業部總經理張天勇，以及遠易重道投資管理有限公司糧油部總經理曾國強先生，他們將從大豆采購、油脂交易、豆粕基差交易，以及風險管理等各環節進行分析和建議。

聚焦

豆類: 報告偏空 漲幅有限 0915

我們認為，本周（09.14-09.18）美豆價格走勢預計區間運行，反彈有限，預計美豆價格運行區間850-920美分/蒲；連盤豆類跟隨美豆走勢指引，區間運行為主 圖1：CBOT大豆期價指數 圖2：DCE豆一期貨價格指數 資料來源：文華財經、國泰君安期貨產業服務研究所 資料來源：文華財經、國泰君安期貨產業服務研究所 圖3：DCE豆粕期貨價格指數 圖4：DCE豆油期貨價格指數 資料來源：文華財經、國泰君安期貨產業服務研究所 資料來源：文華財經、國泰君安期貨產業服務研究所 二、上游大豆：9月USDA報告上調美豆產量 1、美國大豆產量：9月報告再度上調 9月美國農業部（USDA）預估2015/16年全球大豆產量預估3.1961億噸，較8月預估下調44萬噸，維持歷史記錄高位。

晨報速遞

豆類: 延續跌勢 繼續尋底 0825

我們認為，本周（08.24-08.28）美豆價格走勢預計延續跌勢，預計美豆價格運行區間850-930美分/蒲；連盤豆類跟隨美豆走勢指引，延續跌勢，等待企穩 圖1：CBOT大豆期價指數 圖2：DCE豆一期貨價格指數 資料來源：文華財經、國泰君安期貨產業服務研究所 資料來源：文華財經、國泰君安期貨產業服務研究所 圖3：DCE豆粕期貨價格指數 圖4：DCE豆油期貨價格指數 資料來源：文華財經、國泰君安期貨產業服務研究所 資料來源：文華財經、國泰君安期貨產業服務研究所 二、上游大豆：美國大豆生長良好 1、美國大豆產量：作物巡查報告結果良好 上周，美國職業農場主雜志（ProFarmer）組織的中西部一年一度作物巡視報告出臺，報告對于美國大豆主產區大豆生長情況做出最新預估：2015年美國大豆產量為38.87億蒲式耳，單產預計為每英畝46.5蒲式耳。

晨報速遞

豆類: 報告利空 重回跌勢 0818

圖1：CBOT大豆期價指數 圖2：DCE豆一期貨價格指數 資料來源：文華財經、國泰君安期貨產業服務研究所 資料來源：文華財經、國泰君安期貨產業服務研究所 圖3：DCE豆粕期貨價格指數 圖4：DCE豆油期貨價格指數 資料來源：文華財經、國泰君安期貨產業服務研究所 資料來源：文華財經、國泰君安期貨產業服務研究所 二、上游大豆：8月USDA報告再度上調產量 1、8月USDA報告：上調產量超出預期 8月13日凌晨00:00（北京時間），美國農業部（USDA）公布最新月度供需報告，據最新預估，2014/15年度全球大豆產量3.1936億噸，較7月預估上調76萬噸；2015/16年全球大豆產量預估3.2005億噸，較7月預估上調113萬噸，再創歷史新高，前三年增幅約0.22%、13%和19%，高出前三年產量均值2.9046億噸，領先于往年水平，再度刷新歷史記錄。

晨報速遞

瑞達期貨：連豆探低回升 粕油繼續走高

上周有123艘貨輪在港口排隊等待裝運762萬噸大豆上年同期貨輪排隊數量為122艘2月18日時巴西港口有101艘貨輪等待裝運大豆，而2014年2月18日排隊等候的貨輪數量為96艘 3、據美國食品及農業政策研究所報告顯示，2015/16年度美國大豆的平均農場價格為9.31美元/蒲式耳，高于2月份預測的9.27美元/蒲式耳 現貨方面：3月24日，東北產地清糧收購均價3975元/噸；山東青島港進口大豆分銷價為3220元/噸，較上個交易日上漲40元/噸；全國豆粕市場銷售平均價格為3071元/噸，其中產區油廠CP43豆粕均價為3030元/噸；散裝四級豆油均價為5792元/噸。

研究報告

豐產在望需求看淡 雙粕大跳水

”上海中期期貨研究員鄧寧寧表示，此輪是期貨引領現貨下挫，并且現貨加速下跌中，因此預計價格仍有下跌空間 美國聯合大豆基金會日前發布報告，預計2014/2015年度美國大豆產量將達到9893萬噸，創下歷史最高水平受隔夜美盤弱勢拖累，加之近期需求相對低迷，豆粕下游看空情緒相對集中上海中期期貨研究認為，9、10月份的到港大豆數量應會下降，但渠道庫存充裕，國內大豆供應整體呈中性狀態。

資訊

油脂底部漸行漸近

2014年6月30日美國農業部公布的全球農產品供需報告，大幅提升美國大豆產量和年度結存庫存，這成為市場看空后市的重要因素南證期貨研究員苗瑾認為，美豆新作播種面積遠超預期，按照目前的預估單產計算，總產量有望突破1億噸大關，遠期供應壓力凸顯目前，市場估測6月大豆到港量為636萬噸，7月到港量為640萬噸在國內6月和7月大豆到港量仍然較大的情況下，豆粕和豆油庫存高企，供應壓力難以緩解。

聚焦

2月21日CBOT評論：大豆期貨大漲1%，受強勁出口需求支撐

　　Sernatinger周五在一份研究報告中稱，中國1月大豆進口量較去年同期增加24% 　　3月豆油期貨結算價報每磅40.95美分，上漲0.38美分 　　3月豆粕收高4.9美元，報每短噸455.8美元 　　今日CBOT大豆預估成交量為271,573手，豆粕為109,278手，豆油為116,370手

期市分析

中糧期貨農產品早報（2.24）

EDFManCapital分析師CharlieSernatinger稱，中國等亞洲主要國家繼續采購，可能將推動美國大豆出口超過美國農業部的預估Sernatinger周五在一份研究報告中稱，中國1月大豆進口量較去年同期增加24%3月豆油期貨結算價報每磅40.95美分，上漲0.38美分3月豆粕收高4.9美元，報每短噸455.8美元今日CBOT大豆預估成交量為271,573手，豆粕為109,278手，豆油為116,370手。

期市分析